8月22日晚间，马泷医疗管理股份有限公司（简称：马泷齿科）向港交所递交招股书，海通国际为其独家保荐人。

招股书显示，按2022年收入计，马泷齿科在中国所有民营口腔医疗服务商中排名第9，在中国高端民营口腔医疗服务提供商中排名第2，市场份额为14.3%。截至2023年4月底，其在中国的13个城市布局29家口腔门诊，拥有牙医145名及271张牙科椅。

牙医平均年薪超200万

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马泷齿科的业务主要包括马泷服务、马泷产品和马泷DSO三大业务。其中马泷服务涵盖了普通牙科、正畸和种植业务。从营收方面来看，报告期内，马泷服务贡献的营收占比始终在公司总营收的80%以上。

市场方面来看，根据弗若斯特沙利文数据显示，按收入计，中国的高端民营口腔医疗服务市场由2018年的27亿元增至2022年的29亿元，预计2027年将达到59亿元。

业绩方面来看，2020年至2022年及2023年前四个月，马泷齿科实现营业收入分别为3.19亿元、3.99亿元、4.84亿元及1.47亿元。虽然营收持续增长，但公司尚未实现正向盈利。净利润方面，报告期内公司净利润分别为-5936.3万元、-1.62亿元、-3793.6万元、-779.3万元。

根据招股书来看，公司员工成本持续居高不下是公司难以盈利的重要原因之一。上述报告期内，公司员工成本分别为1.42亿元、2.29亿元、2.07亿元及0.65亿元，分别占总收入的44.5%、57.4%、42.6%及44%。细化来看，报告期内，每名牙医的平均收入分别为220万元、210万元、240万元及90万元。

对于未来发展，马泷齿科在招股书中表示，接下来四年会在中国成立30家口腔门诊。其中，19家口腔门诊将位于一线城市、其余11家口腔门诊则将位于二线城市。

东高科技高级投资顾问毕然向《证券日报》记者表示，随着社会办医政策的持续放开与医疗规范化整合加速，口腔领域在未来还会持续迎来大规模的资本加入。民营口腔医疗这种专科医院一直都是资本市场更青睐的标的类型，因为相对于综合医院，专科医院盈利能力、估值标准更简单清晰。同时这类消费医疗医保收入占比低、定价自主权大，一直受到资本青睐。

以马泷齿科为例，IPO前，公司获得多轮融资，投资方包括了弘晖基金、源星资本、绿地集团、歌斐资产、中金、华西证券等机构。

多家口腔医疗公司赴港上市

近年来，多家口腔医疗机构频繁赴港上市，包括已经上市的瑞尔集团、美皓集团，另外，牙博士也于2021年10月、2022年3月两次向港交所递交招股书，但因其未能在六个月招股书有效期内通过港交所聆讯，相关招股书变为失效状态。

“口腔医疗机构选择赴港上市，更多是根据自身发展目标和市场环境权衡利弊后的战略性选择。目前来看，港股的市场化程度相对较高，审核周期短、门槛较低，可以使医疗机构更便捷地获得融资渠道，加之，众多医疗服务企业成功上市也使港股形成了一定的板块效应，综合因素考虑让口腔医疗机构大多会优先选择香港上市。”某口腔医疗上市公司工作人员在接受《证券日报》记者采访时表示：“口腔医疗机构上市后，有助于企业获得更多的资本支持，提升自身的竞争力和影响力，吸引更多的优质人才和合作伙伴，降低融资成本，做大做强。同时，借助资本平台，企业能够吸引更多资金进入，赋能企业高质量发展，提升服务水平。”

“随着国内种植牙集采政策的全面落地后，可以有效地惠及更多患者，另一方面，选择种植牙之前，医生必须对患者的口内健康情况全面评估，并帮助患者完成前期所需基础治疗，这势必将带动口腔医疗机构就诊量的提升，尤其是全科、牙周等基础治疗的就诊。”上述工作人员进一步表示：“人口老龄化的加深和人们对口腔健康意识的提高，都为民营口腔医疗机构提供了更广阔的市场空间。长远来看，随着国家及各地方政府多项政策的引导，我国民营口腔医疗机构预期会向着规范、健康及可持续发展的方向不断前进。”

（文章来源：证券日报）

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